国美零售债务资本化(即债转股)有了实质性进展。国美零售3月27日晚发布公告称，在当天召开的公司股东特别大会上，其债转权方案获得78.96%的赞成票而通过。公告显示，目前国美零售创始人黄光裕持有股份约占国美零售已发行股本10.74%。该轮债转股方案实施后，黄光裕及其关联方在国美零售的持股比例将提升至25.66%。

对此，国美零售相关负责人对《证券日报》记者表示，目前已在探索债务资本化方面取得突破性进展，公司与部分债权人达成共识，其他债务也在积极协商中。

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债务资本化棋局落定

持股比例曲线提升

根据公告，此次国美零售召开的股东特别大会，主要审议内容为公司此前提出的债务资本化方案。

1月18日，国美零售公布一则债转股方案，将通过债转股的形式，将Shinning Crown和国美管理把借给国美零售的共7.8亿港元贷款，以及国美零售欠国美管理的1.1927亿元供应商结款，认购国美零售新发行的股份。Shinning Crown与国美管理是国美零售创始人黄光裕全资拥有的两家公司。

有分析人士指出，国美零售债务资本化获得股东大会通过，将引发蝴蝶效应。股权方面，黄光裕占国美零售的股权从已发行股份总额的约10.74%增至约25.66%，再次成为国美零售控股股东。财务方面，黄光裕牵头接受债务资本化，发挥国美零售债务化解示范效应。

“通过债转股方式化解部分债务，对于目前的国美零售而言，是一个相对能够兼顾各方利益的方案，在一定程度上可以避免部分债权人起诉。从此次债转股方案获得通过也可见，无论是国美零售的股东还是债权人，仍希望国美零售走过这段最艰难的日子，走出一个新国美。”中南财经政法大学兼职教授谭俊浩接受《证券日报》记者采访时表示。

目前，国美零售仍在与供应商、银行等方面加速协商处理债务问题。公开消息显示，有接近国美的人士透露，目前有20多个厂商品牌已经与国美签署了合作备忘，有望下月正式签署债转股协议。除此之外，国美门店除了自有物业外，八成以上其他物业均与国美协商一致，用债转股方式继续合作。对此，国美零售方面并未否认，并称公司也正在通过无息免抵押借款等措施充盈现金流。

值得注意的是，此次债转股后，黄光裕及其关联方在国美零售的持股比例将从10.74%提升至25.66%；寰亚国际资本在国美零售的持股比例将从10.21%降至8.51%。

为解决现金流紧张问题，此前多轮减持后，黄光裕在国美零售的持股比例一路稀释，以致于国美零售处于无控股股东的状态。而3月27日国美零售股东会通过的新的债转股方案，则间接大幅增加了黄光裕在国美零售的持股数。

“目前来看，债务资本化已成为国美零售化解债务的重要方式，也可实现创始人在股东层面地位的同步提升，未来公司将与更多债权人达成一致，从而降低借贷额度，有效缓解公司流动资金及营运资金压力。”上海尚益咨询总经理胡春才对《证券日报》记者表示。

国美零售于3月10日发布的独立财务顾问函件显示，独立财务顾问认为，债务资本化将使国美零售的净资产状况得到改善。2022年6月30日，国美零售的负债与权益总额比率约为176.4%。相关债务资本化完成后，国美零售的借贷总额将减少约9.18亿港元。

从关闭门店到出售资产

以多元方式“自救”

虽然在债务化解上有了新进展，目前，国美零售仍有不少问题需要攻克。国美零售此前发布的业绩预告，2022年国美零售的归母净利预亏170亿元—190亿元。另外，根据上述独立财务顾问函件，截至2022年6月30日，国美零售流动负债净值250.17亿元，较2021年12月31日的213.49亿元大幅增加。基于以上数据，独立财务顾问认为国美零售的营运资金及流动资金面临巨大压力。对于国美零售而言，其已经走到了关键时期。国美零售上述负责人也表示，这轮“自救”方式是多元的，公司在多方面将同步发力。

目前，国美零售正通过关停低效门店、重组业务板块、优化组织结构等方式，降本增效“瘦身”转型，并发力直播电商，积极自救。为了回笼资金，黄光裕也在出售地产项目，公开信息显示，国美控股集团将三亚国美旅业有限公司100%股份转让给中融国际信托有限公司。国美控股还退出了位于湖南长沙的湘江玖号项目。

在胡春才看来，国美零售应实施差异化竞争，其在启动电商营销的同时也需注意互动性及线下门店的协同性。

谭俊浩认为，对于国美零售而言，其债务依旧庞大，需要多元化方式解决，国美还必须拿出更多切实的手段和方案，同时通过处置不良资产、收缩低效率业务等方式，进行资金回笼，并围绕主业尽快实现较强的“造血”能力。“‘瘦身’更多是为了‘强体’。公司在收缩的同时仍需聚焦精力打造支柱业务。当下零售行业正在逐步复苏，国美零售也应有‘蛰伏’意识，并联合行业力量，形成生态联盟，发力本地化等，从而度过艰难时期。”

（文章来源：证券日报之声）